A股加速擁抱“新經濟” 龍頭券商迎利好

　　截至3月19日，證監會發審委2018年以來共審核首發企業66家，比2017年同期（93家）減少29.03%。其中，審核通過的有29家，比2017年同期（80家）減少63.75%。IPO呈現審核從嚴的趨勢。從券商的投行業務端來看，2018年以來券商承銷的IPO項目個數、金額以及承銷收入均同比下降明顯。

　　業內人士表示，隨著審核制度和退市制度不斷完善，優質企業的審核速度有望進一步提升。而在A股積極擁抱“新經濟”的背景下，優勢明顯的龍頭券商或迎來新機遇。

　　IPO申請通過率下降

　　證監會近日公布的數據顯示，2017年全年，證監會發審委共審核466個IPO項目，其中審核通過380家，否決86家。Wind數據顯示，2017年1月—9月，發審委共審核擬首發公司395家，其中通過328家，通過率83.04%；而從2017年10月第十七屆發審委上任到目前，發審委共審核首發公司153家，其中通過81家，通過率52.94%。2018年至今，過會企業66家，通過29家，通過率僅43.94%，從嚴審核趨勢明顯。

　　興業證券金融分析師董天馳對中國證券報記者表示，嚴審核在現有模式下大概率會成為常態。因為從監管的出發點來考慮，現階段為了控制風險，就要首先把好入口關，一方面完全阻止虛假上市，另一方面減少問題標的上市后對市場的擾動。

　　從券商投行端來看，按上市日期統計，截至3月19日，2018年以來券商作為主承銷商承銷的IPO項目有33家，相比2017年同期（116家）減少71.55%；2018年以來券商IPO項目募集資金379.48億元，與2017年同期的581.43億元相比減少34.73%；按發行日期統計，2018年以來券商的首發承銷總收入為14.81億元，與2017年同期的36.99億元相比減少59.97%。

　　龍頭券商或迎來新機遇

　　國泰君安證券分析師王政之認為，隨著審核制度和退市制度不斷修訂完善，在目前審核從嚴的IPO新生態下，瑕疵企業將陸續退出，優質企業的審核速度有望進一步提升，同時富士康的審核進程也在為“即報即審”通道下“獨角獸”企業上市樹立新標桿。

　　某業內人士對記者表示，上市制度的改革首先對券商的投行及直投業務來說是直接利好，另一方面還能在提振市場活躍度的同時間接增加交易類收入。此外，“新經濟”上市潮或使定價能力領先、項目儲備豐富、經營穩健的大型綜合券商首先受益。隨著資本市場活力被進一步激發，龍頭券商投行或迎來新機遇。

　　首創證券分析師王劍輝表示：“對四大行業‘獨角獸’企業給予IPO‘綠色通道’并不意味著審核標準的寬松，而‘獨角獸’企業為節省時間成本并提高通過率，勢必會選擇實力雄厚、風控能力較強、上會通過率較高的大型券商，因此相關項目將進一步擴大大型券商在投行業務方面的優勢。”

　　董天馳認為，對于券商而言，機遇的大小決定于券商對新技術、新經濟的判斷力和參與度。而新技術、新經濟對券商投行的項目篩選和審查要求更高，同時IPO項目的質量、優選概念也會產生變化，券商應該改變思路，在結合國家政策大方向、解讀監管新思路的基礎上謹慎推進相關業務。

　　華菁證券投行部人士表示，新經濟企業通常具備成長速度快、技術驅動、以創業者為主導、行業壁壘較高等特征，這類企業在成長期往往不盈利，并需要持續的資金投入以支持研發，一旦過了盈利能力的拐點，就可能進入高速成長期。從前期虧損到后期盈利，可能會是一個跳躍式的發展。同時，“新經濟”領域往往存在馬太效應，最終成功的企業只是其中一部分。因此，成長期的新經濟企業通常具有一定投資風險，鑒別風險、發現真正能成長為行業領軍企業，就成為投資新經濟企業必須具備的能力。

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